貴人鳥業(yè)績下滑、庫存增長、高管扎堆離職能否走出陰霾進行自救？

　　貴人鳥(603555.SH)的頹勢再度引發(fā)業(yè)內關注。

　　據(jù)世界服裝鞋帽網(wǎng)了解，近日，該公司董事會發(fā)生大規(guī)模的人事變動，高管扎堆離職引起市場猜測。事實上，在過去的幾年中，貴人鳥瘋狂擴張，以“買買買”的方式在多元化的道路上一路狂奔，然而，盲目的多元化不僅沒有帶來預期的成效，卻造成其股價下跌、業(yè)績下滑、庫存增長、毛利率下跌等一系列后遺癥。

　　業(yè)內人士向記者直言：2018年以來，貴人鳥采取變賣資產(chǎn)、轉變營銷渠道等策略進行自救，能否走出陰霾重回主業(yè)，前景并不樂觀。

　　董事會變動，高管扎堆離職

　　2018年12月29日，貴人鳥發(fā)布公告稱，該公司董事會成員人數(shù)由11人調減為7人，其中非獨立董事人數(shù)由7人調減為4人，獨立董事人數(shù)由4人調減為3人。

　　同時，貴人鳥董事會于當日同步收到部分董事及高級管理人員的《辭職報告》。其中，林濤辭去公司獨立董事及董事會各專業(yè)委員會相關職務;程杭辭去董事職務，上述二人辭職后將不再擔任貴人鳥公司任何職務。林思萍辭去董事職務，辭職后仍擔任公司副總經(jīng)理職務;李志平辭去董事、財務負責人職務，辭職后將繼續(xù)在公司擔任其他職務。

　　此外，公告中還稱，貴人鳥董事會將根據(jù)有關規(guī)定盡快聘任財務負責人，在未聘任新的財務負責人之前，暫由貴人鳥董事兼副總經(jīng)理林思恩代為履行財務負責人職責。

　　值得注意的是，此前的2018年12月11日，貴人鳥曾發(fā)布公告稱，因存在違規(guī)事項，公司財務總監(jiān)李志平、前任董秘周世勇以及現(xiàn)任董秘洪再春被福建省證監(jiān)局出具警示函，責令其進行整改。公告顯示，經(jīng)福建省證監(jiān)局檢查發(fā)現(xiàn)，貴人鳥存在未及時履行相關審議程序和信息披露義務、未按照交易實質進行財務核算、提前確認資產(chǎn)處置收益等違規(guī)行為。

　　在業(yè)內人士看來，貴人鳥此番人事變動或與其此前剝離資產(chǎn)、轉型直營的戰(zhàn)略有關。鞋服行業(yè)分析師馬崗告訴記者，貴人鳥由于轉型失敗，在業(yè)績不好的情況下，采取變賣資產(chǎn)、關店等方式進行自救，而企業(yè)內部則很可能出現(xiàn)意見不統(tǒng)一的情況。

　　亦有業(yè)內人士向記者表示，這樣的人事變動也透露出貴人鳥要從企業(yè)內部、從管理層開始進行改革的決心。

　　事實上，自2018年以來，貴人鳥一直在進行變革，為曾經(jīng)的轉型不利買單，而變賣資產(chǎn)是該公司選擇的首要自救方式。2018年8月初，貴人鳥宣布將其持有的參股公司：康湃思體育管理有限公司37%的股權與康湃思體育咨詢公司37%的股權，轉讓給晉江國家體育城市股份有限公司，這筆轉讓涉及交易金額總計1.43億元。

　　2018年8月8日，貴人鳥再次發(fā)布公告稱，將持有的虎撲體育13.66%的股權作價2.73億元，轉讓給上海鼎點資產(chǎn)管理有限公司。該筆交易完成后，貴人鳥將回收2.39億元投資款，并獲利3000萬元，本利將全部用于償還借款本息。

　　2018年12月，貴人鳥再次折翼，宣布擬以人民幣3億元轉讓其持有的湖北杰之行體育產(chǎn)業(yè)發(fā)展股份有限公司(以下簡稱“杰之行”)50.01%的股權。而此項交易，將給貴人鳥帶來1.3億元的虧損。

　　此外，渠道轉型是貴人鳥的另一自救方式。2018年12月12日，貴人鳥對外公告稱，計劃將原來部分的傳統(tǒng)貴人鳥品牌經(jīng)銷授權合作模式逐步轉變?yōu)轭愔睜I合作模式。據(jù)公告透露，貴人鳥擬收購部分經(jīng)銷商的渠道資源，并收回其部分庫存。

　　鞋服行業(yè)獨立分析師、上海良棲品牌總經(jīng)理程偉雄在接受記者采訪時表示，這一系列的動作已經(jīng)傳達出貴人鳥要回歸主業(yè)的決心。

　　多元化之殤：股價暴跌、利潤下滑、存貨上漲

　　可以說，貴人鳥為其盲目的多元化付出了慘痛的代價。

　　2014年，貴人鳥作為體育第一股登陸上海證券交易所。上市之后，該公司便宣布了“以體育服飾用品制造為基礎，多種體育產(chǎn)業(yè)形態(tài)協(xié)調發(fā)展的體育產(chǎn)業(yè)化集團”的戰(zhàn)略升級目標，并開始了“買買買”的擴張之路。

　　2015年初，貴人鳥以2.4億元入股虎撲體育，并成為后者第二大股東;同年7月，買下西班牙足球經(jīng)紀公司BOY 30.77%的股權。2016年，該公司買下美國籃球裝備品牌AND1在大中華區(qū)為期31年的獨家運營權，還收購了代銷耐克、阿迪等多品牌體育運動產(chǎn)品的線下零售渠道商杰之行和名鞋庫網(wǎng)絡科技有限公司。2017年，貴人鳥又宣布擬以27億元高溢價收購威康健身100%股權以布局體育健身領域，但最終以失敗告終。

　　除了上述重大收購外，貴人鳥還曾在體育保險、互聯(lián)網(wǎng)體育游戲等方面有所布局，但都未激起太大的浪花。

　　然而，這一系列的收購卻為貴人鳥帶來不少“后遺癥”，首先便是業(yè)績的下滑。記者梳理貴人鳥近年的業(yè)績報告發(fā)現(xiàn)，2015年至2018年上半年，貴人鳥營收分別為19.69億、22.79億、32.52億和15.36億;凈利潤分別為3.31億、2.92億、1.57億和0.34億。從數(shù)據(jù)上看，營收上漲的同時，凈利潤卻在不斷下滑。

　　業(yè)內人士向記者分析稱，這與貴人鳥主營業(yè)務毛利率不斷下滑有關。數(shù)據(jù)顯示，2015年至2018年上半年，貴人鳥主營業(yè)務運動鞋服行業(yè)毛利率分別為45.18%、39.84%、32.76%、30.60%，呈逐年下滑的趨勢。

　　而貴人鳥大力發(fā)展的“副業(yè)”毛利率也在逐年下滑。自2016年開始，貴人鳥新增合并報告范圍，其中，招商代運營業(yè)務主要來源于杰之行及名鞋庫，而體育經(jīng)紀業(yè)務來源于BOY。然而，貴人鳥財務報表顯示，2016年至2018年上半年，招商及代運營業(yè)務毛利率分別為64.97%、46.61%、45.47%;體育經(jīng)紀業(yè)務毛利率分別為98.92%、90.28%、88.04%，無一不呈現(xiàn)下滑趨勢。

　　不僅如此，多元化之后，貴人鳥還迎來了關店潮。2014年至2018年上半年，貴人鳥品牌直營店由開始的4家變?yōu)?家;加盟店數(shù)量也逐年減少，由2014年的5022家，到2015年的4461家、2016年的4102家、2017年的3726家、2018年的3523家，每年的開店速度趕不上關店速度，三年半時間凈關店1499家。

　　存貨不斷增長是貴人鳥多元化的又一痛點。記者查詢數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，2015年貴人鳥存貨為1.70億，存貨周轉天數(shù)為63.72天;到了2016年，因新增控股子公司杰之行、名鞋庫，導致貴人鳥期末存貨情況同比增長幅度擴大，達到4.74億，增幅達177.98%，存貨周轉天數(shù)為85.71天。

　　受以上因素的綜合影響，貴人鳥股價2018年以來頻頻下跌，公開資料顯示，截至目前該公司市值已經(jīng)蒸發(fā)超140億元。

　　馬崗對記者表示，體育產(chǎn)業(yè)更多偏向于兩個方面，一方面是賽事，另一方面是體育用品器材消費，這是兩個比較大的維度。而貴人鳥在體育產(chǎn)業(yè)的布局都是一些概念性的東西，沒有深入做進去。另外，體育產(chǎn)業(yè)是耗資巨大的產(chǎn)業(yè)，通常情況下大財團、大企業(yè)才有能力進入，例如萬達、恒大、華夏幸福以及BAT、蘇寧云商等。而貴人鳥顯然沒有這個能力。

　　程偉雄則對記者坦言，主業(yè)不強大的情況下，是無法保證副業(yè)強大的。就目前來看，探路者、貴人鳥等向體育產(chǎn)業(yè)多元化的布局都稱不上成功，反觀安踏等企業(yè)在主營業(yè)務上站穩(wěn)腳跟便取得了較好的成績。“盲目的做體系外的延伸，沒有和主營業(yè)務形成互補是注定會失敗的。”

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