觀察：2018/19年度全球棉花供應(yīng)真的很緊張?

　　針對2018/19年度全球棉花市場形勢，目前投機商、棉花貿(mào)易企業(yè)、軋花廠甚至棉農(nóng)的看法幾乎是“一邊倒”的供不足需，特別是高品質(zhì)、高等級、無三絲的機采棉更受到紗廠和棉花企業(yè)的關(guān)注和青睞(主要是美棉、澳棉、巴西棉和烏茲別克斯坦棉等)。

　　即使2018年7月6日起我國對進口美棉加征25%關(guān)稅，仍未阻止2018/19年度美棉簽約出口。據(jù)USDA統(tǒng)計，截止8月9日，2018/19年度美陸地棉累計簽約188.76萬噸，較去年同期增長35.8%)。

　　從部分國際棉商、進口企業(yè)反饋來看，2018年度巴西棉也受到中國、越南、印尼、印度等各國紗廠的“追捧”，簽約、出口比較活躍;2017/18年度澳棉軋花廠、出口企業(yè)已經(jīng)庫存寥寥，只有部分國際棉商、進口商仍拿高品質(zhì)高價澳棉做“誘餌”吸引買家。

　　USDA、ICAC及部分投資機構(gòu)普遍認可2018/19年度棉花供應(yīng)下滑、消費增長將導(dǎo)致壓力突出、棉價上漲的結(jié)論。筆者雖然也認為ICE主力合約跌破80強壓力位的可能性不大，盤面有望背靠80展開階段性反彈，中長線重回88、90等關(guān)口的預(yù)期強烈，但并非棉花供求基本面引發(fā)，而是美元指數(shù)回調(diào)、商品市場處于牛市通道(特別是農(nóng)產(chǎn)品上漲)、政策變化及中美貿(mào)易磋商等外部利好推動，2018/19年度棉花全球供不足需或是個“偽命題”或者多頭的炒作點，原因如下：

　　其一、2018/19年度全球棉花產(chǎn)量將大幅高于前期預(yù)測，USDA、ICAC等機構(gòu)數(shù)據(jù)或一而再、再而三的調(diào)整。首先，印度農(nóng)業(yè)部統(tǒng)計，截至8月9日印度新棉種植面積累計達到1126萬公頃，僅比去年同期減少45公頃，減幅3.8%，大幅低于前期各機構(gòu)預(yù)測同比下滑14%-15%的減幅(甚至有的機構(gòu)認為減幅將達到20%左右);而且從調(diào)查來看，今年印度各棉區(qū)蟲災(zāi)弱于2017/18年度，單產(chǎn)有望提高，因此2018/19年度印度棉花總產(chǎn)或不低于2017/18年度的620萬噸。

　　其次，美國得州雖然因干旱高溫導(dǎo)致棄耕棄種率較高，但美國整體植棉面積卻增長明顯。USDA發(fā)布的3月份棉花種植意向調(diào)查報告顯示，2018/19年度棉花種植面積為1346.9萬英畝，較上一年增長6.8%;6月份USDA發(fā)布的棉花實播面積報告顯示，2018/19年度美棉種植面積1351.8萬英畝，較本年度增7.2%;從3月、6月份數(shù)據(jù)相差不大來看，2018/19年度美棉種植面積增長約7%;而從近日美國農(nóng)業(yè)部公布的棉花現(xiàn)蕾率、結(jié)鈴進度、吐絮進度來看，與2017/18年度基本持平，因此2018/19年度美棉產(chǎn)量增長可期。

　　再次，2018/19年度中國棉花產(chǎn)量仍有望達到上年度水平。進入7、8月份，新疆棉區(qū)天氣、積溫比較給力，棉花進入快速生長期，不僅上市期不會推遲，而且單產(chǎn)有望持平或小幅增長;再加上2018年北疆機采棉種植面積增幅較大、單產(chǎn)預(yù)計較好，因此業(yè)內(nèi)測算2018/19年度新疆棉產(chǎn)量將不低于505萬噸(2017/18年度新疆棉累計公檢500.18萬噸)。

　　最后，2018/19年度非洲(主要是西非)、巴西等地區(qū)棉花產(chǎn)量均呈現(xiàn)較大幅度增長，完全可以彌補印度、巴基斯坦及中亞國家棉花種植面積下降帶來的供應(yīng)下降。

　　其二、2018/19年度全球棉花消費預(yù)測或有些偏高，需要適度擠出“水份”，調(diào)低產(chǎn)銷差距。第一、美元指數(shù)表現(xiàn)強勁，包括中國、越南、印度、土耳其等等各國貨幣均大幅貶值，進口棉美棉、澳棉、西非棉等成本快速增長，紗廠、貿(mào)易商只能減少或暫停外棉清關(guān)進口，國際棉花流動性減弱。考慮到美聯(lián)儲加息、縮表和對伊制裁、對中國大打貿(mào)易戰(zhàn)等等一系列動作，美元強勢短期難以改變(部分機構(gòu)甚至預(yù)測美元指數(shù)將上98、100)，對全球棉花流動、消費的壓制作用非常明顯。

　　第二、東南亞各國棉花消費增長不宜高估，2018/19年度棉紗產(chǎn)銷存很大變數(shù)。從調(diào)查來看，受MSP大幅上調(diào)、蟲災(zāi)來襲及盧比貶值等多因素影響，2018/19年度印度國內(nèi)棉價或“高開高走”，紗廠將面臨原料成本上漲、中國和孟加拉等各國對棉紗需求萎縮下滑“腹背受敵”的雙重考驗，某一階段時不排除價格“倒掛”的可能;而隨人民幣貶值擴大、國產(chǎn)紗競爭力增強等利空擴大，中國企業(yè)對越南、印尼、巴基斯坦等棉紗的進口量也將高位回落，東南亞棉紗進入中國市場的困難上升。