日企鎧俠推遲IPO 美國(guó)“禁令”波及全球芯片市場(chǎng)

9月28日，日本存儲(chǔ)芯片廠商鎧俠宣布，出于對(duì)證券市場(chǎng)的波動(dòng)以及對(duì)全球疫情的擔(dān)憂，決定推遲首次公開募股（IPO）計(jì)劃。鎧俠總裁兼首席執(zhí)行官Nobuo Hayasaka在聲明中表示，公司和主承銷商均認(rèn)為此時(shí)進(jìn)行IPO不符合當(dāng)前股東和未來(lái)潛在股東的最大利益。

鎧俠是目前全球第二大閃存芯片（NAND Flash）制造商。集邦咨詢數(shù)據(jù)顯示，在全球NAND Flash市場(chǎng)，該公司2020年第二季度的市場(chǎng)占有率達(dá)到了17.2%，僅次于排名首位的三星電子（31.4%）。

盡管鎧俠在最新的聲明中將推遲IPO的主要原因指向了對(duì)“第二波疫情的擔(dān)憂”以及“證券市場(chǎng)的持續(xù)波動(dòng)”，并未提及美國(guó)對(duì)其大客戶、中國(guó)科技企業(yè)華為的打壓。但業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)為，美國(guó)與中國(guó)之間日漸緊張的貿(mào)易關(guān)系仍是促成鎧俠暫緩IPO計(jì)劃的主要原因。

一方面， 9月15日正式生效的美國(guó)芯片禁令已直接影響到鎧俠與華為之間的業(yè)務(wù)；另一方面，鎧俠也擔(dān)憂美國(guó)禁令將導(dǎo)致全球閃存產(chǎn)品供應(yīng)過(guò)剩，進(jìn)而出現(xiàn)價(jià)格下跌，尤其是若與存儲(chǔ)市場(chǎng)目前暫時(shí)“供過(guò)于求”的局面形成疊加，可能會(huì)為全球存儲(chǔ)廠商帶來(lái)一定的壓力。

出于對(duì)證券市場(chǎng)的波動(dòng)以及全球疫情的擔(dān)憂，鎧俠決定退出首次公開募股計(jì)劃。鄭迪坤攝

美“禁令”波及日本芯片巨頭

鎧俠的前身是東芝旗下的東芝存儲(chǔ)公司（TMC）。2018年6月，深陷財(cái)務(wù)泥潭的日本老牌企業(yè)東芝被迫“斷臂求生”，將旗下這個(gè)最具盈利能力的業(yè)務(wù)部門出售給以美國(guó)貝恩資本為首的財(cái)團(tuán)。

實(shí)際上，完成與東芝的分離之后，東芝存儲(chǔ)就一直在籌備上市計(jì)劃。其主營(yíng)的NAND Flash產(chǎn)品具有較強(qiáng)的循環(huán)周期性，需要大量資金來(lái)支持技術(shù)升級(jí)和工廠建設(shè)。不過(guò)，由于市場(chǎng)的低迷與公司的虧損，其上市計(jì)劃一再被延后。

2019年10月，東芝存儲(chǔ)正式更名為“鎧俠”（Kioxia），這也被視作為上市進(jìn)行的準(zhǔn)備之一。更名之后，貝恩資本希望能夠加快鎧俠上市的腳步。按照近期的計(jì)劃，鎧俠應(yīng)于2020年10月6日在東京證券交易所上市，至多發(fā)行價(jià)值32億美元的股票，屆時(shí)估值有望達(dá)到160億美元。這也原本會(huì)是日本今年最大的IPO。

盡管鎧俠在最新的聲明中將推遲IPO的主要原因指向了對(duì)“第二波疫情的擔(dān)憂”以及“證券市場(chǎng)的持續(xù)波動(dòng)”，并未提及美國(guó)對(duì)其大客戶、中國(guó)科技企業(yè)華為的打壓。不過(guò)，有媒體援引2位直接相關(guān)人士的消息稱，美國(guó)打壓中國(guó)科技企業(yè)帶來(lái)的不確定性促使鎧俠做出了上述決定。

芯謀研究首席分析師顧文軍認(rèn)為，鎧俠暫緩IPO的主要原因仍然應(yīng)該是擔(dān)憂低迷的經(jīng)濟(jì)環(huán)境會(huì)使IPO價(jià)格難以達(dá)到預(yù)期。“這是主要的（原因）。”他對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者說(shuō)，“其次是今年存儲(chǔ)市場(chǎng)也確實(shí)不是很好。”

不過(guò)，也有業(yè)內(nèi)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者分析稱，美國(guó)對(duì)華為的禁令或許在促成鎧俠暫緩IPO計(jì)劃上有更大的影響。由于華為的主要閃存產(chǎn)品供應(yīng)商分別為日本鎧俠、韓國(guó)SK海力士等廠商，美國(guó)的出口禁令可以對(duì)鎧俠的業(yè)務(wù)造成一定的直接沖擊。

2020年8月，美國(guó)商務(wù)部表示，使用了美國(guó)技術(shù)的非美國(guó)企業(yè)在向華為供貨時(shí)也需要獲得美國(guó)的許可。鎧俠此前也曾在招股書中對(duì)此發(fā)出過(guò)相關(guān)預(yù)警并表示，與華為相關(guān)的業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)其相當(dāng)一部分的營(yíng)收。9月15日，美國(guó)對(duì)華為的“升級(jí)版”禁令正式生效，據(jù)媒體報(bào)道，鎧俠也自該日起無(wú)法繼續(xù)向華為供貨。

更有分析人士擔(dān)憂，美國(guó)的相關(guān)禁令不僅直接影響到鎧俠與華為的業(yè)務(wù)，也將動(dòng)搖前者與其他中國(guó)廠商的關(guān)系。盡管華為業(yè)務(wù)對(duì)鎧俠的營(yíng)收貢獻(xiàn)占比不到10%，但鎧俠總計(jì)約有20%的營(yíng)收來(lái)自中國(guó)市場(chǎng)。

另一方面，中美之間緊張的貿(mào)易局勢(shì)也對(duì)整個(gè)存儲(chǔ)市場(chǎng)帶來(lái)不確定性。鎧俠此前也曾指出，美國(guó)的禁令除了限制了其與華為之間的業(yè)務(wù)外，還可能導(dǎo)致閃存產(chǎn)品的供應(yīng)過(guò)剩和價(jià)格下降。

存儲(chǔ)市場(chǎng)承壓全年仍有望大幅增長(zhǎng)

目前，智能手機(jī)中使用的閃存芯片目前約占到鎧俠銷售總額的40%。

這也使外界擔(dān)憂，一旦美國(guó)對(duì)華為的制裁帶來(lái)全球智能手機(jī)行業(yè)重新“洗牌”等連鎖反應(yīng)，鎧俠的核心業(yè)務(wù)或?qū)⑹艿捷^大影響。集邦咨詢此前發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，鎧俠是全球NAND Flash六大廠中唯一在2020年第二季度環(huán)比增長(zhǎng)為負(fù)的企業(yè)。

不過(guò)，顧文軍認(rèn)為，即便華為的智能手機(jī)業(yè)務(wù)遭受較大影響，留下的空白也會(huì)在隨后被三星、小米等其他智能手機(jī)廠商填補(bǔ)。“（存儲(chǔ)廠商）損失訂單是暫時(shí)的。”他告訴21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者，存儲(chǔ)市場(chǎng)仍處于壟斷格局，產(chǎn)能主要集中于幾家大廠。

顧文軍指出，從存儲(chǔ)市場(chǎng)整體來(lái)看，目前短期內(nèi)確實(shí)有些“供過(guò)于求”，但未來(lái)依然“很不好說(shuō)”，原因也仍在于該產(chǎn)業(yè)的壟斷格局。“未來(lái)還是要關(guān)注整體的形勢(shì)。”他說(shuō)。

近年來(lái)，盡管多家中國(guó)存儲(chǔ)廠商已取得了一定的突破，但顧文軍坦言，中國(guó)廠商能夠在全球市場(chǎng)層面具有影響力還尚需時(shí)日。“他們現(xiàn)在還并沒有實(shí)現(xiàn)真正經(jīng)濟(jì)意義上的量產(chǎn)。”

有分析機(jī)構(gòu)指出，國(guó)際局勢(shì)的緊張加劇以及存儲(chǔ)市場(chǎng)的景氣波動(dòng)，已要求存儲(chǔ)芯片廠商為此做好準(zhǔn)備。在此背景下，鎧俠推遲IPO計(jì)劃并沒有令市場(chǎng)感到意外。鎧俠也對(duì)外表示，將擇機(jī)重啟IPO。“我們不趕時(shí)間。” 鎧俠總裁兼首席執(zhí)行官Nobuo Hayasaka表示。

話雖如此，卻使仍持有鎧俠40%股權(quán)的東芝股價(jià)曾在當(dāng)日早盤一度暴跌8.6%，截至目前，較消息公布前的降幅依然接近4.3%。在過(guò)去三個(gè)月，東芝股價(jià)已累計(jì)下跌了22%。這既反映了投資人對(duì)存儲(chǔ)市場(chǎng)的擔(dān)憂，也體現(xiàn)了對(duì)鎧俠IPO前途的憂慮。日本媒體透露稱，鎧俠仍然在嘗試于2020年底或2021年初進(jìn)行IPO，但分析人士普遍認(rèn)為該公司如今所面臨的市場(chǎng)環(huán)境恐怕難以在短短數(shù)月之內(nèi)得到改善。

不過(guò)從2020年全年來(lái)看，NAND Flash以及整個(gè)存儲(chǔ)市場(chǎng)或許依然有著不錯(cuò)的增長(zhǎng)勢(shì)頭。行業(yè)分析機(jī)構(gòu)IC Insights近日更新的數(shù)據(jù)顯示，受新冠肺炎疫情影響，在全球芯片產(chǎn)業(yè)絕大多數(shù)細(xì)分市場(chǎng)的增長(zhǎng)將承受壓力的情況下，NAND Flash市場(chǎng)的總營(yíng)收預(yù)計(jì)將在2020年上漲27%（2019年為衰退26%），成為唯一增速超過(guò)10%的產(chǎn)品。該市場(chǎng)也預(yù)計(jì)將以560億美元的市場(chǎng)規(guī)模，成為第二大芯片細(xì)分市場(chǎng)。

該機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，DRAM（動(dòng)態(tài)隨機(jī)存儲(chǔ)）市場(chǎng)今年也將增長(zhǎng)3%，與全球整體芯片市場(chǎng)全年的增長(zhǎng)幅度持平。在2019年，DRAM市場(chǎng)和整體芯片市場(chǎng)分別衰退了37%和15%。按照此預(yù)測(cè)，DRAM與NAND Flash將分別以645.6億美元和560億美元的規(guī)模成為芯片領(lǐng)域最大的兩大細(xì)分市場(chǎng)，并合計(jì)占據(jù)全球芯片市場(chǎng)1/3的份額。