2019年，PTA市場將唱半部好戲？

剛剛過去的2018年，PTA期貨是當之無愧的“明星”，雖然在上半年默默無聞，但7月下旬PTA期價主力一舉突破6000元關鍵位后，強勢勢頭一發不可收拾。直至8月底PTA期價創下近5年高位，漲幅為26%。雖然PX和PTA環節價格漲勢連連，但對下游聚酯市場的傳導性不佳，聚酯各環節產品現金流均呈現不同程度的回落，大幅減產降低了對PTA的需求。9月之后，PTA期價開始不斷下跌，到11月底主力期價再次回落至6000元下方，跌幅為24%。

預計2019年，PX新產能即將先于PTA新產能投放，在這過程中，成本對PTA的支撐作用將大大弱化，不過下游聚酯增量仍在，未來市場將是一場成本與需求的博弈。從時間節點上看，PX價格目前居于高位，未來仍有緩和空間，因此今年上半年PTA市場仍值得期待。而隨著PTA產能投放預期的臨近，下半年或者三季度之后，PTA市場將難以樂觀。

PTA增產有限，加工費區間上移

PTA的產能增加主要集中在2012年和2014年，當年的增速分別為64%和30%。2016年以來，只有嘉興石化220萬噸的新產能釋放，而四川晟達化學120萬噸的PTA裝置雖早已建成，但目前尚未開車。據統計，2019年年底存在投產預期的是新鳳鳴220萬噸和恒力大連220萬噸裝置，這兩套裝置占當前PTA有效產能的近10%，預計在2019年四季度開車，后期存在繼續推遲的可能。2020年之后，PTA產能將再次進入高速增長期，而今年上半年并無新增產能，近期只有福海創剩余150萬噸產能或在春節前投產，不足以引發供給端的大幅變動。

在加工費方面，2014~2016年，PTA市場產能增長進入平穩期，PTA工廠的加工費大幅減少，多數廠家呈現虧損。2016年，PTA現貨平均加工費為475元/噸，達到近年低位。不過產業鏈景氣度開始有所提升，2018年以來，PTA現貨平均加工費為944元/噸，8月下旬隨著PTA價格大幅攀升，加工費最高攀升至2294元/噸的高位，而此后便一瀉而下，最低加工費達到264元/噸。由于PTA今年新增產能有限，而下游聚酯行業仍處于有條不紊的增產周期中，在今年年底前，PTA景氣度尚有望維持，現貨平均加工費有望在1000元/噸左右。

PX增產情況將是最大不確定因素

2018年7~8月，PTA市場的大力上行少不了PX的“功勞”。在7~8月PTA產業鏈爆發過程中，PX價格漲幅要高于PTA價格漲幅12個百分點，當然同期PX的加工費沖向近700美元/噸的高位，而即便是在后期這輪PTA價格下滑過程中，PX端仍保持著較好的利潤。2019年是國內PX投產大年，恒力石化、浙江石化、恒逸石化等多套裝置計劃投產，累計達1260萬噸/年的產能，即便按如期投放1/2來算，那么2019年的PX年增長率也可達到44%。由于我國PX需要大量進口，如果這些國內產能能夠順利投產，那么我國PX在增加自主供給的同時，也能夠在國際上擁有更多定價權。2018年上半年，PX的平均加工費為362美元/噸，下半年平均加工費為543美元/噸，在后期增產預期下，PX生產環節的加工費將逐步回落。

聚酯市場依然存在較強增長力

聚酯產業鏈較長，每一個環節的產能增速時間不一都會造成供需市場的變化。2017年下半年以來，聚酯市場在利潤轉好帶動下便展開增產模式，2018年更是進入了加速增長期，在年初預期投產的600萬噸~700萬噸產能中，最終實際投放市場的產能為487.5萬噸，實際投產比例約為75%，2018年的聚酯產能增速為10.1%。相比較上游PTA乃至PX產能的零星增加，聚酯產能的增加給上游市場帶來階段性的利好。

據統計，2019~2020年，仍有大量的聚酯產能預期投放，不過在急速擴張的背后，2018年聚酯產品現金流波動較大，尤其是在7~8月，隨著原料價格的上漲，聚酯市場產品利潤一度縮水，致使大量切片工廠減產，11月下游市場遇冷，滌綸長絲POY市場也不甚樂觀。聚酯行業效益的走低，將影響2019年新產能的投放速度。從目前規劃的產能來看，2019年預計投產聚酯產能為685萬噸，若按照全年投產量的1/2計算，那么2019年的聚酯產能增速將達到6.4%。預計這些新產能會在二季度之后投放，將對PTA需求會有一定的拉動作用。