“男褲+茄克”雙輪驅動，縱向一體化模式下的高效供應鏈公司是國內領先的商務休閑男裝品牌企業，以男褲和茄克為主打產品，2010年男褲和茄克收入占比69.09%。九牧王品牌西褲市場綜合占有率連續十年位居全國第一，茄克市場綜合占有率連續兩年位居全國第二。營銷網絡遍布全國，截至2010年底，共有銷售終端2710家。

　　
    縱向一體化模式的供應鏈通過銷售終端的及時反饋，對設計、研發、生產和銷售等供應鏈主要環節進行及時調整，依靠公司強大的研發實力，設計生產符合消費者時尚需求的產品，并對市場需求和市場趨勢做出快速回應。08-10年，公司業務發展迅速，收入以及凈利潤復合增速分別為16.68%和35.16%。

　　
   商務休閑男裝及男褲市場前景廣闊，男褲市場競爭激烈，整合加劇經濟快速增長，國民收入增加以及城鎮化率提高帶動服裝消費持續增長，為公司發展創造了良好的外部環境。男裝設計正在向年輕化、個性化、休閑化發展，2004-2009年商務休閑男裝零售額年復合增長率達到22.8%，男褲年復合增長率30.6%，遠超過男裝市場16.3%的年復合平均增長率，未來發展前景廣闊。男裝市場競爭激烈，2008年前100大品牌銷售額市場占有率僅為44.6%。男褲市場整合加劇，前十大品牌合計市場份額由2000年的16.2%增加至2009年的45.77%。

　　
    產品、渠道差異化造就高毛利，募集資金到位拉動增長我們將公司與A股男裝上市公司步森、七匹狼、報喜鳥以及希努爾進行對比，歸納公司有如下特點：“以男褲和茄克為主打產品，實現產品差異化，男褲產品毛利率提高帶動拉動整體盈利能力；定位清晰，覆蓋客戶群聚焦一二線城市高端成功男士，產品單價高，利潤有保證；直營占比高，高比重直營終端減少加盟商利潤分成，提升整個銷售網絡存貨管理能力，助力毛利率高速成長。”募集資金到位后，公司將投資16.47億元用于內生和外延擴張，預計將投入3.27億元用于供應鏈系統、設計研發中心以及信息系統的建設，還將投入13.20億元用于建設新的338家門店的建設，從內生以及外延兩個方面全方位擴充公司實力。

　　
    價值評估考慮公司差異化的產品定位，相對同業其他公司較高的直營占比，未來確定的外延擴張以及毛利率增長空間，預計未來三年凈利潤復合增速達30%，2011-2013年攤薄后EPS分別為0.88、1.16和1.37元，我們認為其合理價值區間應為22-26.40元，對應2011年25-30倍PE。