紡織服裝:報喜鳥(002154)調研簡報-多品牌,多系列,鍛造21日盈利增長點

　
    擴張速度將加快,盈利模式從側重內生轉變為側重外生

　　
     07-09年,公司在門店擴張方面相對保守,但是管理層決定,在穩定并略微提高平效的同時,今明兩年將把戰略側重點重新轉移到外生增長方面,加快開店速度.預計報喜鳥的開店速度將從單位數逐漸提高到15%,圣捷羅從過去的每年40-50家提高到70-80家.

　　
    報喜鳥品牌:商務系列仍為主要利潤來源,8大系列全面覆蓋

　　
    "商務系列"仍將是公司收入的主要來源,未來1-2年其業績將保持高增長,主要來源于:多開店,鼓勵加盟商開大店同時增加貨品種類穩定平效,產品提價,產品結構優化.

　　
    其他幾個系列規劃如下:經典系列有助提升整體品牌形象;皮具/皮鞋系列11年將開設更多獨立店;女裝系列11年加大投入, 12年加快產品線的豐富與店鋪鋪設;休閑系列11年會重新定位;運動/內衣系列都在規劃中,處于概念和設計階段.

　　
    圣杰羅扭虧后11年發力,寶鳥穩定增長

　　
   圣捷羅品牌經過兩年運作,10年實現盈虧平衡并開始吸引加盟商.11年將進入擴張期,預計每年開70-80家門店,我們預測其單店零售收入有望達到135萬/年."寶鳥"繼續做強團購,未來1-2年預計將平穩增長.

　　
    比路特,雅樂,名歐,"類風投"項目儲備21日之花

　　
    公司于2010年11月, 12月宣布投資比路特,雅樂公司,進軍中低端時尚運動服飾和代理日韓國際品牌休閑服飾.11年1月,公司又宣布財務投資上海名歐服飾,嘗試另一個休閑品牌.未來幾年,公司還會繼續在"多品牌"道路上有新的舉措,每個品牌投資1-2千萬進行孵化培育,以打造一個綜合性服飾集團.

　　
    品牌多元化,報喜鳥品牌系列化,共育未來盈利增長點,買入評級

　　
    公司在前幾年穩步擴張,提升平效的基礎上,今明兩年將加快外生增長的步伐.同時,將繼續推進報喜鳥品牌的系列化和多品牌戰略,培育和投資新品牌,鍛造"多級品牌與利潤貢獻序列階梯",即按每1-2年推出一個系列,品牌的速度,形成"時間序列"般的新盈利增長點.我們預測,公司2010/2011/2012年EPS分別為0.83/1.06/1.40元,給予12年動態PE25X和"買入"評級,6個月目標價35元,股價調整提供較好買入時機.